雪球网2023-06-18 10:34:50
原创 雷米博士 药企市值评估 2023-06-16 23:40发表于浙江
6月15日，智翔金泰公司更新了招股说明书，计划发行近9千万股，发行价37.88元，本次公开发行的股票占发行后总股本的25%。
(资料图片仅供参考)
由此计算募资近35亿！！！！！！！！！
发行后市值为140亿！！！！！！！！！
保荐机构海通证券豪挣1亿6千4百95点98万元。
然后智翔金泰从上到下不参与战略配售，海通证券配售了不到本次公开发行数量的不到3%，就是不到1亿元，锁定2年。
算一笔账即便1亿亏的只剩5千万（大概率），海通这个项目最终还是会大赚1个亿以上。
如果让海通配售10%，或者智翔金泰自己也战略配售10%，这个定价还会如此吗？！
有人说先正达马上要来抽水600多亿，35亿似乎也不太多，我心里只有#¥&%¥@@！
一个边缘的不能再边缘的公司蹭chatGPT的概念也能成交100亿！
美国正宗的openAI训练一次模型要花多少钱？几亿，几十亿！只有像阿里，腾讯，百度这样的头部企业才有实力做真正的模型，这些大公司没怎么涨，小丑涨上天！
公司截止2022年底员工不到400人，其中博士6人。最近3年累积投入研发金额10亿左右，2022年为4.5亿元。
合并资产负债表显示固定资产只有不到3亿，账户上现金不到3亿，长期借款7亿多。2022年亏损近6亿，支付职工9千万。因此，如果不增加人员，35亿真的够发工资到2050年！由此可见35亿对于这样一个企业来说是一笔多么大的资金！
主要管线 IL-17A单抗已经递交上市申请BLA（治疗银屑病），一个抗狂犬病G蛋白双抗去年底进入三期临床试验，抗IL-4Rα单克隆抗体处于临床二期。其他的诸多管线要么处于临床早期，要么处于临床前。
对于银屑病适应症主要的生物制剂有TNF-α拮抗剂包括阿达木单抗，依那西普，英夫利昔和戈利木单抗等等，以及乌斯奴单抗（IL-12/23），司库奇尤单抗（IL-17A），古塞奇尤单抗单抗（IL-23）等。
还有众多的小分子药物如PED4抑制剂，JAK抑制剂（乌帕替尼，巴瑞替尼，阿布昔替尼）。此外恒瑞的JAK1抑制剂已经递交了BLA。
目前市场上诺华的IL-17A单抗销售非常好，IL-17A单抗的安全性和效果本来也好于TNF类拮抗剂和乌斯奴单抗，只是比古塞奇尤单抗单抗（IL-23）差一些。
价格方面，阿达木单抗（2周注射一次）和乌斯奴单抗均已纳入医保，治疗年费为2万多元，司库奇尤单抗（4周注射一次）也纳入医保治疗年费为4万，古塞奇尤单抗也纳入医保了，治疗年费22万（优势是8周注射一次）。
综合看年费和疗效，显然诺华的司库奇尤单抗性价比非常高。国内仅阿达木单抗就有艾伯维，百奥泰，海正，复星，信达，正大天晴，迈威等7家，IL-17A单抗还有礼来的依奇珠单抗，恒瑞医药的IL-17A单抗与智翔金泰只晚了1个月递交BLA，谁先上市销售还不一定呢！
抗IL-4Rα单克隆抗体，国内目前是赛诺菲的dupixent一家独大，此外康诺亚的临床进展要远远超过智翔金泰。
一个抗狂犬病G蛋白双抗瞄准的是狂犬病被动免疫市场，这个市场目前主要是人抗狂犬病免疫球蛋白占据的，唯一一个上市的单抗是华北制药的奥木替韦单抗，销售额不详。这个市场整体大概是20亿人民币左右。
拍拍脑袋，由于公司的IL-17A大概是老三老四的地位，销售峰值给10亿，抗IL-4Rα单克隆抗体是老三，销售峰值给5到10亿，抗狂犬病G蛋白双抗给2到5亿的销售峰值。
加上公司早期针对红斑狼疮和哮喘的管线均给5亿的销售峰值。理想情况下（比如主要产品都能成功上市销售）公司的合计营收可以达到20到40亿左右，三期和二期临床分别给50%和15%的系数，就是10到20亿之间，如果给3倍PS就只是目前IPO市值的零头而已。
当然，这个估值只是我站在保守的买方角度的一家之言，因为所谓的“专业”机构已经给了140亿的估值。
或许实控人的销售能力真的极强，比如曾经代理HPV疫苗干到几百亿销售额。但是，毕竟是另外一个公司，生物药和疫苗面对的客户是完全不同的。或许机构们对蒋总非常有信心。
结论：我没有申购，也不会买入。初次覆盖给红榜的评级。
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